金融界3月18日報道，科技行業(yè)是各行業(yè)隱形冠軍的沃土。中國制造業(yè)將在未來全球發(fā)展格局中承擔更多的資源和產(chǎn)業(yè)主導權(quán)，在全球資產(chǎn)流動環(huán)境中具有資產(chǎn)比較優(yōu)勢。近日，中信資本投資管理發(fā)布科技成長型行業(yè)投資邏輯研究報告。中信資本投資管理研究員陳卓苗在研究報告中，對TMT行業(yè)和科技股的發(fā)展階段、核心成長資產(chǎn)的識別、估值和定價、投資利潤的歸屬進行了拆解分析。

中信資本投資管理研究員陳卓淼，負責中信資本投資TMT行業(yè)研究。曾任重陽投資TMT研究員，寶盈基金專戶投資部基金經(jīng)理。

以下是中信資本投資管理的主要觀點:

科技投資增長的三個原因:

科技的成長是孕育隱形冠軍的沃土。

中國制造業(yè)最終優(yōu)于日韓臺企，未來在資源和產(chǎn)業(yè)上更具優(yōu)勢。

具有全球資本流動下的資產(chǎn)比較優(yōu)勢。

核心成長型資產(chǎn)估值處于低位:

制造業(yè)投資的預期收益率比較明確。

在未來1-2年內(nèi)，找到對分母波動不敏感的資產(chǎn)的重要性將高于對好軌道的認可。

從兩個方面分析投資利潤的歸屬:

周期性與增長性的共振

基本盤和夢盤的共鳴

具體來說:

科技投資增長的三個原因:

科技的成長是隱形冠軍的沃土。

漫長的產(chǎn)業(yè)鏈、復雜的競爭合作關(guān)系、長期友好的產(chǎn)業(yè)政策，使得科技成長型行業(yè)成為孕育隱形冠軍的沃土。

其中有從0到1的產(chǎn)業(yè)彎道超車的機會，如新能源、智能推動國產(chǎn)車鏈超越VS石油危機推動日系車份額超越，深度融入國產(chǎn)化替代浪潮帶來的從1到10的機會。在迭代中完成了現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)改革和80后人才梯隊建設的企業(yè)，已經(jīng)初步具備了從5-1億利潤向更高市場容量推進的體質(zhì)。

與目前公認的大賽道企業(yè)相比，這些隱形冠軍在深刻理解的前提下，可以在不降低信心水平的情況下，大大增加投資勝算。

中國制造業(yè)最終優(yōu)于日韓臺企，未來在資源和產(chǎn)業(yè)上更具優(yōu)勢。

珠三角和長三角的先進產(chǎn)業(yè)集群經(jīng)歷了10多年對日韓臺企的接受、模仿和超越替代，日韓臺企致富、欣欣向榮、迭代第二曲線、倒下的過程成為大陸企業(yè)家寶貴的學習案例，也給大陸企業(yè)自身端以及能否保持相對競爭優(yōu)勢帶來警示。

在深入研究了東南亞和印度的制造業(yè)和工業(yè)發(fā)展的土壤后，我們相信，未來10年大陸優(yōu)秀制造業(yè)的最終結(jié)局一定會比前輩們更好。在全球化的過程中，它將在資源和產(chǎn)業(yè)方面發(fā)揮更大的主導作用，而不是被超越。同時，在越來越多的國內(nèi)制造企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者身上，我們看到了海外前輩的優(yōu)勢、輝煌和文化印記，這也讓我們更有信心這類企業(yè)的第二、第三條曲線能夠成功。

在全球資本流動下具有資產(chǎn)比較優(yōu)勢。

北向通道使得全球比較基金的價值發(fā)現(xiàn)路徑更加健全，北向基金的審美和定價體系更加理性和全面。北向國家在估值差距分化下持倉持續(xù)增加的中小市值企業(yè)是我們接近的目標。其中，一些治理結(jié)構(gòu)健全、利潤穩(wěn)定、初步具備細分行業(yè)冠軍跡象的企業(yè)，仍處于被錯殺和低估的象限。此外，中國新興制造業(yè)中期維持15-20%的ROE，距離沉重的退休養(yǎng)老金和工會負擔還有10年

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